第二步——加杠杆

我最初的理论是，3AC持有他们的GBTC至少6个月，然后出售。

这意味着在12月，将有2100万GBTC进入市场。

但是，由于Data Finnovation在这篇文章中的一些研究，我最初的想法似乎是错误的。当我们看GBTC的图表和交易量时，这看起来一致……2100万股的交易量似乎并不存在。在灰度母公司的借贷子公司Genesis借出比特币之后，再抛出2100万股GBTC……我非常怀疑他们是否愿意制造如此大的波动。

为什么3AC通过加杠杆做了相反的事。毕竟，比特币上涨了，溢价也在上升……所以，在这里退出是不错的选择。我们已经听说，贷款机构甚至没有对3AC进行尽职调查。

因此，如果3AC要加杠杆，这一对话可能发生在11月底或12月初。原因是，我们可以看到 Zhu对即将发生的事情越来越有信心。

而Zhu如此有远见地持有看涨期权的事实可能表明，让3AC进一步加杠杆的电话实际上可能发生在2020年夏天。

所以退一步说……

Su Zhu 在 2020 年 12 月 5 日很有信心，表示他预计 Gamma 挤压会将 BTC 推到36000美元以上。当时的价格是18600美元，这意味着这需要在大约四个星期的时间内获得 100%的回报。与此同时，BTC 尚未创下历史新高，这再次成为一项艰巨的任务。

这种信心与 2020 年 12 月 31 日提交给美国SEC的文件相吻合，其中指出 3AC 当时持有 38,888,888 股 GBTC。

这意味着从 6 月 2 日至 2020 年 12 月 31 日，3AC 增持了 1780 万股GBTC。

这是流入信托基金的资金，对 3AC 和其他公司来说有很大的空间。而最大的流入量上升恰好发生在市场火热的时候。我猜测，最大的上升是在 3AC 采取行动尝试它在 12 月 5 日提到的 Gamma 挤压时。

而且说实话，如果这个比特币期权交易员在五周内将 63.8 万美元变成 400 万美元的故事主角是 3AC，我不会感到惊讶。这个时间点将再次成为一个无法忽视的巧合。

所以 2020 年底，3AC 有 26 亿美元的资产和 19 亿美元的负债。3880 万 GBTC 股票，每股 32 美元左右，约 12.5 亿美元，几乎是他们账面的一半。

凭借今年早些时候大约 7 亿美元左右的利润，我们可以假设 3AC 完全靠灰度效应生存。整个市场都在上涨。在占 3AC 账面一半的交易中，非对冲交易获得 60 倍以上的回报。

鉴于 3AC 账面上有 19 亿美元的负债，我们可以假设他们也在借 BTC 来进行我们目前为止一直在讨论的灰度交易。

从一家 DCG 子公司借钱，以帮助另一家子公司赚取巨额管理费收入。

这就像允许贷方为即将到来的街区的购房者开设商店。 这些购房者实际上都不想住在那里。 所以有一家银行给他们钱买房子……新房主要等六个月才能得到盖好的房子。

与此同时，房屋建筑商从所有房屋中赚取了百分之几的利润。

这里的关键是该地区没有其他房屋建筑商……或者换句话说，这个地区没有其他购买比特币的方式。

因此，回顾一下，贷方在贷款上赚了大约 10%。房屋建筑商在每个房屋上赚取 2-3%的利润。而且，没有购房者打算真正住在这个房屋里。

这意味着为了使该计划有效，新的买家必须进入市场，不能从原来的房屋建筑商那里购买。

怎样才能做到这一点呢？

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